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近日，湖南西子健康集团股份有限公司(以下简称“西子健康”)认真向港交所主板递交上市肯求，独家保荐东说念主为中信证券。字据招股书，2023年、2024年及2025年前九个月，西子健康收入分手为14.47亿元、16.92亿元和16.09亿元，同期净利润分手为0.94亿元、1.49亿元和1.18亿元。跟着招股书的涌现，这家从电商起家的明星企业也浮出水面，其99%的营收依赖线上渠说念，其中抖音平台收入占比超六成，在流量成本攀升确当下，这种买卖模式也成为成本商场护理的焦点。
收入依赖线上
西子健康是一家指令养分及功能性食物公司，主要产物涵盖卵白粉、复合乳清卵白粉、肌酸、功能性软糖、咖啡等。
招股书炫夸，FoYes、fiboo、谷当天志和HotRule是西子健康旗下四大明星品牌，其中FoYes专注于指令养分补充产物，聚焦更典型的健身补剂东说念主群；fiboo专注于女性指令健康产物，更强调轻量化、口感化与生存景色属性；谷当天志专注于当然健康轻食产物，如软糖、粗粮棒、代餐奶昔等；HotRule为2025年推出的新品，定位偏向“健康能量”与昔时补给。招股书炫夸，2025年前九个月，FoYes、fiboo和谷当天志在西子健康的收入占比分手为35%、36.7%及24%，HotRule的收入占比为1.6%。
招股书援用弗若斯特沙利文的数据，就2024年的指令养分食物的零卖额蓄意，西子健康在中国指令养分食物品牌运营商中排行第三，同期亦然2022年至2024年中国增长最马上的指令养分食物品牌运营商。截止2025年11月30日的11个月，FoYes在抖音“乳清卵白产物”类目GMV排行、fiboo在抖音“多种维生素及矿物资”类目GMV排行均位列第一。
从渠说念占比来看，西子健康的“出圈”很猛进度上依赖内容营销与直播电商。2023年、2024年以及2025年前三季度，西子健康线上渠说念收入占比分手约为99.4%、99.0%和98.9%。其中西子健康在抖音平台收入占比从45.5%增至62.8%，在拼多多平台收入占比从3.8%增至7.2%，这两个平台亦然增长最彰着的。
西子健康对线上平台的依赖，实则暗退藏忧。闻明政策定位群众、福建华策品牌定位磋磨创举东说念主詹军豪在接纳北京商报记者采访时默示，线上渠说念占比高是一把双刃剑，诚然不错快速起量，但渠说念结构单一导致目标风险高度鸠合。在监管强化内容合规、流量成本执续上升的布景下，过度依赖公域流量的模式可执续性存疑，亟须通过线下场景浸透(如体育场馆、健康门店)与私域流量运营，构建多元渠说念矩阵以漫步风险。
浙大城市学院副栽培、中国城市群众智库委员会常务副布告长林先平也以为，“超99%营收依赖线上，抖音占比升至62.8%。在监管收紧、流量成本攀升布景下，单一渠说念模式抗风险智商不及，亟待拓展线下场景、搭建私域流量以破局”。
研发占比不及1%
行为一家专注养分健康的科技型企业，西子健康财务数据中折射的“重营销，轻研发”也一直被外界护理。
招股书炫夸，2023年、2024年及2025年前三季度，西子健康销售用度年年攀升，分手约为4.73亿元、7.51亿元及7.56亿元，销售用度占收入比重从32.7%增至47%。同期，西子健康的研发开支分手约为669.5万元、1212.2万元及1172.9万元，研发开支占收入比重分手为0.5%、0.7%和0.7%。
招股书中，西子健康将这种模式界说为“数据开头式营销”，即“通过为不同品牌及销售渠说念定制互异化运营策略，构建以线上告成面向销耗者(DTC)为中枢、线下为政策拓展的高效多渠说念销售相聚，高效触达销耗者”。
林先平默示，从研发看，其2025年前三季度研发干涉占比仅0.7%，与“科技型企业”定位不符。港交所无强制研发占比条件，但若以特专业技公司身份讲述则不达标，时间壁垒薄弱或成隐忧。
詹军豪以为，“实质上，西子健康是一家营销开头型食物公司，长久短少时间千里淀将导致产物同质化竞争加重。港交所主板对研发占比无硬性条件，其按等闲买卖公司讲述可满足基础合规，但低研发干涉涌现增长后劲短板，或影响投资者信心”。
同期，西子健康的分娩主要依赖代加工。招股书涌现，公司主要委聘第三方制造商分娩软糖、卵白粉等主要产物类别，现在正在湖南长沙缔造一座新分娩措施，主要包含粉末分娩线，以加强制造智商。在风险身分中，西子健康也坦言“无法皆备戒指供应商所供应制制品的品性，亦无法皆备戒指其制造及包装经由”。
北京商报记者在黑猫投诉平台搜索“FoYes”，炫夸有135条计划投诉，其中部分销耗者投诉在FoYes官方旗舰店购买的产物有食物安全问题，如“货分歧板”“有异物”“出现了发霉、结块”等。
针对收入依赖线上、研发支拨占相比低等问题天元证券除息-正规平台注册配资短线杠杆，北京商报记者通过邮件向西子健康发出采访函，截止发稿，未收到复兴。
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